骏鼎达301538：高分子改性材料领军企业

BNC_JackYoung

骏鼎达(301538)是一家专注于高分子改性保护材料设计、研发、生产与销售的国内领先企业。骏鼎达通过垂直一体化生产体系，实现了从上游树脂材料改性到下游功能性保护套管的全产业链布局，形成较强的技术壁垒和成本优势。
公司概况与股东背景

骏鼎达成立于2004年，于2024年3月在深交所创业板上市，是国家高新技术企业和工信部专精特新"小巨人"企业。公司总部位于深圳市宝安区，是国内功能性保护套管领域的领军企业。


公司股权结构集中，杨凤凯、杨巧云夫妇合计持股60.17%，为实际控制人；新余博海投资合伙企业(有限合伙)持股6.49%，深圳市红土智能股权投资基金合伙企业(有限合伙)持股5.21%，深圳市创新投资集团有限公司持股1.04%。员工持股平台覆盖近60名核心人员，包括董事、高级管理人员、管理、研发和销售等。


核心业务与市场表现

骏鼎达的产品为功能性保护套管，功能性包含套管以PET、PA等树脂材料为基础，辅以公司自主研发的功能助剂配方，通过纺丝、编织、纺织、挤出、复合等工艺加工成型。


公司产品广泛应用于汽车、轨道交通、通讯电子、工程机械等领域，为其线束系统、流体管路等零部件提供安全防护。公司采用"单丝自供+研发创新"的商业模式，自产功能性单丝占比超90%，有效保证单丝性能的稳定性，显著降低套管生产成本。2024年公司产品结构中，功能性保护套管收入占比78.04%，其他产品（包括功能性单丝、储能及轨道交通行业保护材料等）占比21.96%。
在产能布局方面，公司已建立深圳、东莞、昆山（苏州）、武汉、重庆、江门六大生产基地，实现就近生产，有效缩短交付周期。2024年8月，苏州骏鼎达年产2.76亿米功能性保护套管募投项目投产，运营面积约4.7万平方米；墨西哥子公司于2024年11月下旬投入运营，运营面积约6000平方米，计划服务北美客户；摩洛哥子公司已完成境外投资备案ODI手续，预计总投资不超过1亿元人民币，将承接欧洲区域客户并开拓新市场。
财务表现与经营质量

营收与利润表现：2019-2024年，公司营收从2.82亿元增长至8.65亿元，复合增长率25.25%；净利润从0.57亿元增长至1.76亿元，复合增长率25.43%。2024年营收8.65亿元，同比增长34.30%；净利润1.76亿元，同比增长26.01%。2025年第一季度营收2.29亿元，同比增长39.0%，但净利润仅增长3.24%至4707.51万元，增速明显放缓。




毛利率变动：2024年公司整体毛利率为42.78%，高于可比公司平均水平9.17个百分点；但2025年第一季度毛利率骤降至39.63%，同比减少19.71个百分点。毛利率下滑主要受以下因素影响：一是营业成本同比增加65.71%，远超营收增速；二是原材料成本变动，树脂材料价格受上游石油价格波动影响；三是2024年投产的苏州骏鼎达和墨西哥捷卡富产能爬坡阶段折旧摊销增加；四是产品结构向低毛利的新能源汽车领域倾斜，新能源汽车套管单车价值量虽是燃油车的2倍，但毛利率低于传统产品。


费用端分析：2025年第一季度销售费用同比增长44.42%至1411万元，主要系市场拓展及薪酬福利费用增加；管理费用同比增长16.44%至1265万元；研发费用同比增长47.26%至1068万元，研发人员达110人，占员工总数11.5%，聚焦新能源、医疗等新兴领域技术适配。费用端扩张快于利润增长，是净利润增速放缓的另一主因。


现金流与应收账款：2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为2149万元，同比减少34.38%，主要系经营活动现金流出金额增加，特别是购买商品、接受劳务支付的现金和支付给职工以及为职工支付的现金增加。应收账款期末余额3.19亿元，虽较期初减少，但仍处于较高水平，应收账款/利润比达181.48%，周转天数约127天，显著高于行业平均水平。此外，公司2024年上半年存货期末余额1.57亿元，较期初增长11.7%，需关注库存积压风险。
盈利能力对比：公司2024年ROIC为17.28%，资本回报率强；净利率为20.36%，高于可比公司平均水平10.39个百分点。这表明公司产品或服务具有较高的附加值，但2025年第一季度净利率降至20.53%，同比减少25.73个百分点，盈利能力有所下滑。
研发投入：公司研发费用率持续维持在4%以上，2023年研发投入2914万元，同比增长47.26%，主要系研发相关薪酬福利费用、材料费用、检验测试费用增加。公司已建立一支研发经验丰富、梯队结构合理的技术研发团队，拥有26项境内外发明专利和112项实用新型专利，覆盖耐高温（-40℃~150℃）、抗UV、阻燃等核心性能优化技术。
行业趋势与投资逻辑

行业市场规模：全球功能性保护套管市场规模约150亿元，中国市场规模约60亿元。随着新能源汽车渗透率提升（2023年国内超30%），高压线束需求增长，推动保护套管市场扩容。根据测算，2024年国内新能源汽车功能性保护套管市场规模49.32亿元，燃油汽车29.42亿元，合计约78.74亿元。预计2025年国内新能源汽车套管市场规模将达80亿元，行业复合增速超30%。
竞争格局：行业竞争格局较为分散，可分为三大梯队：技术领先的跨国公司（如辉门、德芬根、瑞纳智等）、国内领先企业和小规模生产企业。外资企业凭借技术优势占据市场主导地位，特别是在高端市场，外资品牌（如德芬根）仍占70%份额，国产化率不足30%。国内厂商中，骏鼎达与宁波诗兰姆合计占国内50%以上份额，但整体市场份额仍较低。公司在汽车领域市占率约30%，深度绑定比亚迪、特斯拉等头部客户，是少数同时进入国产、合资与外资品牌主机厂供应链体系的功能性保护套管企业之一。
国产替代进程：随着国内企业研发能力提高，国内外技术差距正逐步缩小，国产替代进程或将加快。公司在新能源汽车领域表现突出，2020-2024年新能源汽车客户收入增长72.61%，远超其他领域。政策方面，国家"双碳"战略、《"十四五"新材料产业发展规划》等支持国产厂商技术升级，推动高分子改性保护材料国产替代。
通讯电子领域：公司产品用于数据中心高速线缆防护、通讯设备线束保护等，全球市场规模约50亿元。2024年通讯电子领域订单同比增长70%，公司通过间接供货英伟达铜缆保护套切入AI硬件高端供应链，客户包括莫仕、泰科等通讯电子头部企业，终端覆盖华为、特斯拉等品牌。
医疗领域：公司通过全资子公司江门骏鼎达布局精密医疗导管领域，已通过医疗器械质量管理体系认证，并建成十万级无尘车间和万级洁净车间。2024年医疗行业营收接近300万元，虽占整体收入比重较低（不足1%），但处于市场培育初期，未来增长空间广阔。公司核心产品包括PTFE导管等，部分产品已实现进口替代并进入迈瑞医疗供应链。
其他新兴领域：公司正全力开拓航空航天、风电、光伏、储能、低空经济（如低空飞行汽车、无人机等）、人形机器人等新兴领域，但目前这些领域的销售收入对公司经营尚无重大影响。
潜在风险与挑战

贸易摩擦风险：公司存在部分境外业务，2024年外销营业收入1.72亿元，占比19.91%。美国区域销售收入为5092万元，占主营业务收入5.91%。虽然中美关税协议已取消91%的对华加征关税，但公司产品若涉及301关税清单，叠加芬太尼关税（20%）和对等关税（10%），总税率可达55%。此外，美国对全球关税政策态度强硬，可能对贸易逆差前60国加征阶梯关税，如欧盟20%、印度26%、越南46%等，未来贸易摩擦风险仍需关注。
应收账款风险：2025年第一季度应收账款期末余额为3.19亿元，应收账款/利润比达181.48%，周转天数约127天，显著高于行业平均水平。前五大客户销售占比32.23%，若客户回款延迟或出现坏账，将对公司现金流产生较大压力。此外，公司存货期末余额为1.57亿元，较期初增长11.7%，需关注库存积压风险。
原材料价格波动风险：公司非金属类产品原材料主要包括未经改性的聚酯（PET）、尼龙（PA）、聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）等树脂材料、复丝等，系石油化工制品。树脂材料价格受上游石油价格波动因素影响，2024年11月至2025年1月PET价格上涨约3%，对营业成本造成压力。虽然公司自产单丝可部分对冲原材料价格波动，但整体仍面临成本压力。
产能爬坡风险：2024年8月投产的苏州骏鼎达和2024年11月投产的墨西哥捷卡富仍处于产能爬坡阶段。墨西哥子公司已完成质量管理体系认证审核，但仍在与客户沟通生产场地审核等事项，产能释放情况与其在手订单密切相关。新基地的折旧摊销和固定成本分摊导致2025年第一季度营业成本同比激增65.71%，远超营收增速，是毛利率下滑的核心原因。
新兴业务不确定性：公司在医疗、储能、通讯电子等新兴领域的业务尚处于培育阶段，2024年医疗行业营收近300万元，通讯电子领域订单同比增长70%但收入占比仍较低。这些领域市场竞争格局复杂，公司能否实现预期增长仍存在不确定性。

---

都看到这里了，赶紧关注、留言、转发吧~



来源网址：https://www.toutiao.com/article/7511350091215536694/