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研究员：何星月（基金从业资格编号：A20240103002892）
数据来源：天相TXMRT®基金评价助手，数据截至2025年三季报
摘要
1.2025年三季度，主动权益基金的规模为40,708.02亿元。其中，偏股混合基金在产品数量和产品规模上占据主导地位，产品数量为2,701只（按主份额统计，下同），产品规模从2023年一季度的29,267.90亿元回落至2025年三季度的25,087.90亿元，占当期主动权益基金总规模的61.63%。
从管理人维度来看，主动权益基金规模超2,000亿元的公募基金管理人有易方达基金、中欧基金、富国基金。在本季度主动权益规模前十的基金管理人中，中欧基金主动权益基金规模占旗下产品总规模的比例最高，为33.88%。
2.从主动权益基金新发产品情况来看，2025年三季度主动权益基金新发规模合计579.63亿元，合计新发114只基金。其中，偏股混合基金新发产品数量为97只，占主动权益基金新发产品数量的85.09%，新发产品规模为505.18亿元，占主动权益基金新发产品规模的87.16%。
3.业绩方面，三大主动权益类基金指数均跑赢沪深300指数(4735.9235, -11.91, -0.25%)。在板块标签方面，科技板块在过去三年表现突出，几何超额收益为21.83%；在风格标签方面，价值风格近三年表现相对较好，几何超额收益为0.11%。
4.持仓方面，权益仓位角度，股票基金仓位为90.88%，偏股混合基金仓位为89.09%，灵活配置混合基金仓位为74.89%；持仓行业角度，主动权益基金本季度重仓前十行业持仓占其股票比例合计82.39%，分别为电子、医药生物、电力设备、食品饮料、汽车、通信、银行、有色金属、家用电器、国防军工。
5.持股方面，重仓A股角度，主动权益基金TOP10中前三分别为宁德时代(400.800, 0.80, 0.20%)、新易盛(378.710, -27.39, -6.74%)、中际旭创(522.760, 2.04, 0.39%)。增减持角度，公募增持市值排名中中际旭创第一、新易盛第二、工业富联(79.710, -1.09, -1.35%)第三，本季度市场表现分别为+176.76%、+187.96%、+214.80%；减持市值排名中美的集团(75.740, 1.34, 1.80%)第一、顺丰控股(40.950, 0.20, 0.49%)第二、招商银行(41.330, 0.56, 1.37%)第三，本季度市场表现分别为0.64%、-15.58%、-8.25%。
主动权益基金是指主要投资于国内A股市场的公募基金，其管理人在资产配置、选股、交易等方面采取主动策略，从而在市场中获取超额收益。相对于被动指数基金而言，主动权益基金更加注重研究和选择优质公司或板块，并通过积极买卖来获取更高的回报，其管理费率也相对较高。
截至2025年10月28日，公募基金完成了2025年三季报的完整披露。基于天相基金二级分类口径，本文将积极投资股票基金、偏股混合基金、灵活配置混合基金归为主动权益类基金，并对2025年三季度主动权益基金从规模、业绩、持仓及观点四方面进行季度盘点。
图表1： 主动权益基金分类
注：（1）积极投资股票基金指运用主动投资方法且股票配置比例的下限≥80%的基金；（2）偏股混合基金指投资于多种资产类别，权益类资产配置比例上限≥70%且下限≥40%的基金；（3）灵活配置混合基金指投资于多种资产类别，权益类资产配置比例上限≥70%且下限＜40%的基金。
Part 1
主动权益基金市场回顾
1、主动权益基金规模有所回升
天相投顾统计了近三年内主动权益基金的规模变动情况，如下图所示。可以看出，主动权益基金的规模整呈先下降后回升的趋势，2023年一季度为近三年的规模高点，为49,127.48亿元，此后规模有所下降，2025年三季度较2025年二季度规模增加6,639.28亿元，规模收于40,708.02亿元。
图表2： 近三年主动权益基金（积极投资股票基金、偏股混合基金、灵活配置混合基金）规模
数据来源：天相TXMRT®基金评价助手，截至2025年三季度末
观察2025年三季报的截面数据，结合近三年各季报期的规模发展情况，可以看到，偏股混合基金在产品数量和产品规模上占据主导地位，产品数量为2,701只（按主份额统计，下同），产品规模从2023年一季度的29,267.90亿元回落至2025年三季度的25,087.90亿元，占当期主动权益基金总规模的61.63%。
图表3：本季度主动权益基金（积极投资股票基金、偏股混合基金、灵活配置混合基金）数量、规模、占比情况
数据来源：天相TXMRT®基金评价助手，截至2025年三季度末
从管理人维度来看2025年三季度主动权益基金的规模态势，可以看出，主动权益基金规模超2,000亿元的公募基金管理人有易方达基金、中欧基金、富国基金。在规模占比方面，在2025年三季度主动权益基金规模靠前的公募基金管理人中，中欧基金的主动权益基金规模占其管理人旗下产品总规模的比例最高，为33.88%。
图表4：本季度主动权益基金（积极投资股票基金、偏股混合基金、灵活配置混合基金）规模前十基金管理人
数据来源：天相TXMRT®基金评价助手，截至2025年三季度末
新发基金数量显著增加
从新发产品的角度来看，本文统计了近三年新发主动权益基金的数量变动情况。可以看出，在新发的主动权益基金中，偏股混合基金的新发数量始终保持较高的占比，而积极投资股票基金和灵活配置混合基金的新发产品数量则保持相对稳定。2025年三季度，主动权益基金新发产品数量为114只，其中偏股混合基金新发产品数量为97只，占比85.09%。
图表5：近三年来主动权益基金（积极投资股票基金、偏股混合基金、灵活配置混合基金）单季度新发数量
数据来源：天相TXMRT®基金评价助手，截至2025年三季度末
新发基金规模创近两年新高
同时，本文统计了近三年新发主动权益基金的规模变动情况。可以看出，在新发的主动权益基金中，偏股混合基金的新发产品规模始终保持较高的占比。2025年三季度，主动权益基金新发产品规模579.63亿元，其中偏股混合基金新发产品规模为505.18亿元，占比87.16%。
图表6：近三年来主动权益基金（积极投资股票基金、偏股混合基金、灵活配置混合基金）单季度新发规模
数据来源：天相TXMRT®基金评价助手，截至2025年三季度末
2、主动权益基金业绩整体表现较好
主动权益基金获取超额收益的能力非常重要，它直接影响了投资者的持有体验。本文将以季度为区间，统计主动权益类基金指数、不同标签下的主动权益基金与同期所选取的市场宽基指数（公募基金通常持有的股票规模较大，故选取沪深300指数作为基准，下同）的绝对收益，以分析不同维度下主动权益基金获取超额收益的能力。
（1）主动权益基金跑赢沪深300指数，业绩表现创近三年新高
统计近三年主动权益类基金指数的季度收益率，在部分季度区间中，积极投资股票基金指数、偏股混合基金指数、灵活配置混合基金指数未能跑赢沪深300指数。在2025年三季度，上述三大基金指数均跑赢沪深300指数，业绩表现创近三年新高。
图表7：近三年主动权益基金指数与沪深300指数涨跌幅
数据来源：天相TXMRT®基金评价助手，截至2025年三季度末
为直观展示近三年主动权益类基金指数是否能取得超额收益，本文通过计算三类指数的几何超额收益，如下图所示，上述三大指数均未取得正的几何超额收益。
图表8：近三年主动权益基金指数较沪深300指数的几何超额收益
数据来源：天相TXMRT®基金评价助手，截至2025年三季度末
（2）科技板块、成长风格表现相对较好
为便于基金研究，天相投顾建立了公募基金标签体系。根据基金标签体系，天相投顾每月会基于最新数据对基金标签进行更新维护，每天实时维护新设立基金标签。单只基金在某一时点上只会赋予一个标签，同只基金在不同时点上标签可能发生变化。
为呈现不同时期市场上不同风格基金的表现，本文将以天相标签对当期主动权益基金进行划分，进而统计各标签下基金收益率的算术平均值，将其作为该标签的区间收益率。天相共有七个板块标签，分别为消费、医药、科技、制造、金融、周期与其他，除其他板块外，经统计近三年的板块收益率如下表所示。
图表9： 近三年主动权益基金业绩（板块标签）
数据来源：天相TXMRT®基金评价助手，截至2025年三季度末
在近一季度中，科技板块表现较好，收益为37.58%。经计算块板标签近三年几何超额收益，科技板块在近三年表现最好，几何超额收益为21.83%，而消费板块与金融板块表现较差，如下图所示。
图表10：近三年主动权益基金（板块标签）较沪深300指数的几何超额收益
数据来源：天相TXMRT®基金评价助手，截至2025年三季度末
天相共有三种风格标签，分别为成长、均衡、价值，经统计近三年的风格标签收益率如下表所示，在近一季度中，成长风格表现较优，收益为33.59%。
图表11：近三年主动权益基金业绩（按风格划分）
数据来源：天相TXMRT®基金评价助手，截至2025年三季度末
经计算风格标签近三年几何超额收益，价值风格近三年表现相对稳定，几何超额收益0.11%，而成长和均衡风格表现波动较大，如下图所示。
图表12：近三年主动权益基金（风格标签）较沪深300指数的几何超额收益
数据来源：天相TXMRT®基金评价助手，截至2025年三季度末
Part 2
主动权益基金持仓分析
1、主动权益基金均保持74%以上股票仓位运作
本季度积极投资股票基金仓位为90.88%，偏股混合基金仓位为89.09%，灵活配置混合基金仓位为74.89%，各类型基金的投资范围与投资比例直接关系到基金仓位的高低。拉长时间年限来看，沪深300涨跌与基金仓位的变动相关性较高。本季度主动权益基金股票仓位上调，沪深300指数上涨17.90%。
图表13：近三年主动权益基金（积极投资股票基金、偏股混合基金、灵活配置混合基金）季度末仓位占基金净资产的比重及沪深300收益率
数据来源：天相TXMRT®基金评价助手，截至2025年三季度末
2、主动权益基金前三大重仓行业分别为电子、医药生物、电力设备
将主动权益基金前十大持仓按申万一级行业划分，本季度重仓前十行业持仓比例合计82.39%，其中电子持仓比例为25.60%、医药生物持仓比例为12.33%、电力设备持仓比例为9.68%，为前三大重仓行业。
图表14：近一年主动权益基金前十大按申万一级行业划分持仓情况
注：按本季度重仓行业排序，仅展示前十重仓行业，其余行业归为其他合计
数据来源：天相TXMRT®基金评价助手，截至2025年三季度末
3、主动权益基金前三大重仓股分别为宁德时代、新易盛、中际旭创
截止2025年三季度末，主动权益基金的重仓A股TOP10如下表所示，宁德时代蝉联榜首，新易盛位列第二，中际旭创位列第三。从基金抱团程度来看，在主动权益基金范围内，本季度宁德时代的抱团程度较高，为14%，展现了较高的市场一致性，但与此同时，基金表现出较高的市场抱团程度也应引起投资者的关注，避免交易过度拥挤导致预期收益下降。
图表15：主动权益基金前十大重仓股票分析
注：基金抱团程度=本季度重仓该股票的主动权益基金数量/本季度累计主动权益基金总数量（前十大重仓股）
数据来源：天相TXMRT®基金评价助手，截至2025年三季度末
截止2025年三季度末，主动权益基金增持前三分别是中际旭创、新易盛、工业富联；减持前三分别是美的集团、顺丰控股、招商银行。从本季度涨跌幅来看，增持TOP10股票呈现显著的上涨；减持TOP10股票则呈现不同程度下跌（除美的集团和五粮液(118.360, -0.47, -0.40%)）。
图表16：基金重仓股增持、减持前十
数据来源：天相TXMRT®基金评价助手，截至2025年三季度末
Part 3
主动权益基金经理观点
本文根据天相标签下的六大板块，整理了不同行业聚类下季度收益表现较优的基金经理的季度市场观点（排序不分先后），供投资者阅读、参考。
1、制造：容志能——宝盈转型动力混合A
本基金总的投资策略在投资策略方面，跟过去几个季度一样，我们始终坚持成长股的投资思路。特别是2024年三季度以来国家推出较多的宏观政策提振经济及市场，并进一步肯定了成长产业对于经济发展的重要作用，因此我们认为当下仍然是较好的成长股投资阶段。此外，考虑到国内宏观因素以及国际上始终面对的地缘政治问题，我们也会更加地看重估值的权重因子，提升成长资产的投资要求。此外，我们相信“前瞻决定胜率，深度决定赔率”的方法论，即以前瞻的角度挖掘相对底部的行业及公司，以深度研究的水平挖掘具备弹性的投资机会。总的来说，在投资策略方面，我们将结合估值、景气度和公司质地这三方面权重，坚定通过“前瞻决定胜率，深度决定赔率”的思路，努力构建具备“相对底部和具备弹性”的投资组合，尽全力为持有人提供投资回报。
对于成长股的选择思路。我们始终坚持基于基本面三要素（估值、景气度、公司质地）的成长股投资思路。首先，我们是成长股的投资思路，投资的是成长的行业和公司，并且我们相信优秀公司将能在成长的行业中更好地脱颖而出，当然我们也再次说明我们对于优秀公司的定义不限于核心龙头资产，而是所有治理结构完善、战略方向清晰、在细分领域具备核心竞争力、对股东相对友好的公司。其次，我们也很看重估值的重要性，脱离估值谈成长投资，容易出现虽然成长趋势不变但高估值之下大幅回撤的可能。当然我们也明确我们对于估值的定义不限于低PE，会结合行业发展阶段，充分采用分部估值、PS估值等进行相对科学的综合估值。再次，我们认同产业趋势的价值，产业趋势向上往往意味着增量的市场需求，在增量的市场需求下，有望形成更好的供给格局。
三季度细分行业选择及投资布局变化。在细分行业选择方面，结合我们关于估值、景气度的投资思路，我们从2022年三季度开始重点看好TMT板块的再次加速成长机会，是基于当时很多公司处在自身盈利周期和估值周期最底部，同时看到未来几年将会由AIGC等技术带来较多的基建、终端和应用创新机会。因此，本基金三季度的策略，依然重点围绕生成式人工智能包括算力板块和消费终端板块进行自下而上择优选择标的。在经历上一季度由于贸易战加剧带来的阶段性回撤，以及后续我们选择加仓相关优秀业绩成长标的的操作之后，2025年三季度科技成长板块如期迎来了全面的修复和上涨，因此我们在二季度的加仓操作也获得了相应的正回报。而从当前再往后看，从产业趋势上看，我们依然认为基于生成式AI的产业浪潮仍会持续影响世界，除了大模型的层出不穷迭代，AI应用也已经产生较为可观的收入体量；而国内也在快速追赶过程中，因此我们认为新一轮的科技浪潮，将带动人类社会再进一步迈入更高水平的社会效率阶段。产业趋势快速向上发展，依然具备较好的投资机会。因此我们仍会围绕生成式人工智能，具体包括国内外算力基建、AI应用、AI终端等细分领域进行自下而上选择标的。此外，考虑到经过三季度成长股的较大幅上涨之后，叠加后续全球宏观环境变化将增加全球主要龙头公司对AI新技术投资的不确定性，因此我们尽量通过业绩增长和估值匹配的方式，进一步择优精选标的，并且为了分散持仓的集中度，我们也会持续地挖掘非AI领域的成长标的，如半导体、高端材料制造、新能源海风、智能车、机器人(18.380, -0.22, -1.18%)等细分行业的精选标的。
2、医药：邹建——大成创业板两年定开混合A
三季度，我们在器械领域的持仓比例进一步提升，短期来看，经历行业政策调整后，集采规则趋于温和，需求在逐步复苏，但更重要的是，这些公司的全球化运营能力在持续加强，产品端的创新能力也上了新的台阶；另外部分低值耗材，消费医疗领域的公司，他们的经营韧性得到进一步的确认，我们也提升了这些公司的持仓。
3、周期：吴国清——前海开源金银珠宝混合A
2025年三季度，经济在复杂外部环境下展现出较强韧性。三季度GDP同比增长4.8%，尤其是9月份，多数生产需求指标好转，市场预期改善，推动经济回升向好的积极因素累积增多。需求层面，内需保持稳定，抢出口和抢转口效应减弱导致工业产能利用率承压，物价处于较低水平，人民币汇率升值，宏观政策较为克制。出口方面，对美出口大幅下降，对东盟和欧盟出口增速强劲。M2数据持续改善。经济回升向好基础仍需巩固，后续政策仍需持续发力。
权益市场方面，2025年三季度A股市场持续上行后横盘震荡。本季度资本市场结构分化显著，以人工智能浪潮为引领的科技成长主线领跑市场。TMT板块在产业趋势与业绩释放的双重驱动下全面走强，海外算力产业链、国内算力链、新能源和机器人四个方向成为市场资金高度聚集的领域。同时，有色金属板块也有所表现，三季度涨幅超40%，“反内卷”政策预期下部分上游周期板块也有所表现。但大消费板块整体承压，主要原因为居民消费意愿与能力仍缓慢修复中，整体内需弹性不足；煤炭与石油石化板块仍相对疲软。在此期间，受美国政府关门事件、降息预期以及地缘政治等因素影响，金价继续上涨并突破4000美元/盎司。组合管理上，本基金维持对黄金资源板块的重点配置。
4、消费：罗世锋，陈国光——诺德周期策略混合
回顾2025年第三季度，国内经济仍延续弱复苏的趋势。从内需方面来看，受以旧换新等政策影响，家电、家具、通讯产品等行业在第三季度仍保持较高的增长，不过餐饮等服务行业的增速较低，整体看第三季度国内消费较第二季度有所承压，社会消费品零售总额增速也从第二季度的5%左右，回落至不到4%左右的水平。不过第三季度消费者信心指数仍处于小幅改善的趋势中，由年初的87逐步提升至8月份的89左右，主要受益于收入预期的改善。从价格指标来看，大众消费仍然偏弱，第三季度CPI仍处于0附近的较低水平。地产行业在第三季度仍然偏弱，成交量和成交价格延续了第二季度的回落趋势。尽管今年以来出台了多项关于地产的刺激政策，短期内也出现了止跌的迹象，不过地产行业目前需求整体相对较低迷，库存压力较大，去化节奏缓慢，要实现真正的出清企稳预计可能还需要更长的时间。进出口方面，在第二季度抢出口的背景下，第三季度出口增速有所回落，不过仍处于较快的增长区间，第三季度进口相对偏弱。整体上来看，国内需求偏弱，后续会依赖更多支持内需的政策出台去缓解下行压力。
第三季度A股市场整体呈现较为强劲的上涨走势，在关税风险逐步回落的背景下，市场风险偏好较第二季度显著提升，同时在国内外人工智能、机器人等科技行业快速发展带来的基本面驱动下，以科技行业为主导的成长股在第三季度实现了一轮快速上涨行情。第三季度很多行业都是上涨的，分行业来看，在申万一级行业中，第三季度涨幅居前的为通信(+48.65%)、电子(+47.59%)、 电气设备(+44.67%)等行业板块。涨幅靠后的为银行(-10.19%)、采掘(0%)、交通运输(0.61%)等行业板块。第三季度上证综指由3444.4涨至3882.78，涨幅为12.73%，沪深 300 指数由3936.06涨至4640.69，涨幅为17.9%。创业板指数(3294.352, -29.92, -0.90%)由2153.01涨至3238.16，涨幅为50.40%。 报告期内，本基金秉持价值成长投资理念，重视成长，同时也致力于兼顾业绩的确定性和安全边际。第三季度本基金仓位整体上处于中高位置，在行业配置上，本基金减持了食品饮料、家电等业绩承压的消费板块，增加了在人工智能、新能源、半导体等成长前景值得关注的行业持仓。
展望2025年第四季度，我们认为国内经济有望延续温和复苏的趋势，消费和地产行业整体或仍偏弱，随着“反内卷”等政策的持续落实，国内生产制造行业的盈利能力也有望企稳回升。以科技为代表的新兴产业具有相对优势：一是产业政策不断加码，国家已经确立教育、科技是中国式现代化的基础性、战略性支撑，把科技创新放在经济发展的首位；二是全球人工智能创新还在加速推进，新一轮的科技军备竞赛或持续加码；三是即将披露的三季报与AI相关的公司业绩预计会持续保持较高增长，半导体大部分细分行业景气上行都已经相对明确。这些都有利于新兴产业的表现。美国9月份已经进入降息周期，预期第四季度和明年还有多次降息的空间，对风险资产来说，全球流动性环境也较为有利。不过第四季度仍存在一些不确定性因素，例如美国的对等关税虽然在除了中国和印度外的大部分国家都逐步落地，不过未来行业关税有可能会带来新的不确定风险。整体上，我们对于2025年第四季度市场保持谨慎乐观的态度，会在关注组合风险的同时，重点关注符合国家发展新质生产力的标准，且具有较强竞争优势的科技创新产业(60.750, 0.15, 0.25%)和高端制造业，比如人工智能、清洁能源、半导体、汽车及相关零部件行业等。
中长期来看，科技或已成为国家战略发展的核心。国内优秀高科技公司的成长对实现供应链产业链自主可控、解决“卡脖子”问题至关重要。作为助力解决制约国家发展和安全的重大难题的抓手，科技行业的战略地位至关重要，其发展或正处于政策和行业的快车道上，本基金的投资方向也将持续聚焦。真正具有硬核创新能力并处于行业上升周期的优秀公司有基本面支撑，超额收益或许会更加明显：人工智能算力提升和应用、半导体国产化、新能源或许将是一个较长周期的成长领域，汽车新能源化、智能化可能在未来几年都将保持较快的成长。
5、科技：韩浩——中航机遇领航混合发起A
报告期内A股市场整体表现较强，本基金配置的AI算力方向相对于宽基指数也获得了超额收益。通过对AI算力产业链的跟踪研究发现，2025年下半年光模块公司以及配套AI服务器的PCB厂商订单需求持续向上，且对明年订单预期处于持续上修阶段，产业链整体呈现供不应求状态，这一趋势已反映在主要龙头公司的毛利率和净利率上。
虽然以英伟达、OpenAI为代表的AI算力基本面维持着高景气度，但是经过三季度的上涨，该板块接连兑现了部分26年业绩预期和估值修复的逻辑，预计四季度波动率开始升高，板块对催化利好相对反映或将钝化。而从长期看，AI算力的成长空间依然很高，本基金依然聚焦于寻找具备高成长潜力的个股投资机会，深耕新技术的迭代，如关注3.2T光模块、OCS、薄膜铌酸锂、芯片级液冷等细分领域。
AI算力板块中部分公司还处于在产品出海的验证周期中，新技术也存在一定不确定性，AI产业的发展需要时间沉淀，这一领域投资也是需要理性与耐心的长期跟踪而不追求短期业绩。我们将坚持长期投资与耐心投资的理念，共享AI产业的发展成果。
6、金融：杨景涵——华泰柏瑞新金融地产A
本基金2025年三季度，继续保持权益资产的高仓位运作,操作上保持相对稳定，换手不多，业绩表现在金融地产行业内不错。纵观2025年三季度，市场较大的变化就是以光模块为龙头的科技成长板块的高速崛起和以银行为首的价值板块相对落后。当然，这种较为极致的风格波动在历史上看并不鲜见，然而，本轮风格波动与历史上不太一样的地方在于人工智能颠覆或替代人类的讨论和中美科技竞争等大国崛起叙事交织在一起后，使得资本市场可能一定程度上忽视了企业价值和估值水平这些长期决定整个市场能否健康发展的因素。在这样的背景下，坚持价值投资规律和常识阶段性就会在净值上出现一定的回撤和落后，但作为长期价值投资的视角来看，这样的极端行情可能反而是提升投资组合内在价值的好机会，因为许多原本具有相当好的估值修复机会的个股由于市场风格的原因可能出现了超预期的滞涨或下跌，我们就有更多的机会通过调整组合的结构，力争增加组合的实际净资产，努力增加组合的安全边际，争取使得净资产的增值速度超越净值增长速度，因而在长期中，我们清楚净值必然朝着净资产回归，因此，这样的市场风格波动或成为我们投资难得的机会，下一阶段有望构成我们净值表现的坚实基础。
我们长期将继续关注以银行为首的大金融板块的价值修复机会，银行资产质量预期改善的趋势没有改变，金融体系和宏观经济的系统性风险边际上仍在持续下降，地产板块的阶段性困难或将会在某个时刻迎来政策累积效应的提振和进一步的增量政策的改善，保险和券商或也有持续的净资产提升机会。我们将继续专注于金融地产板块的投资，通过自下而上的个股研究，努力在长期中持续获得显著超越金融地产板块的超额收益和绝对收益，争取为投资者带来持续的投资回报。
数据说明
数据来源：天相TXMRT®基金评价助手
数据截至2025年三季报
MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！
来源网址：https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/hk/2025-10-29/doc-infvqmni0117959.shtml |
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发表于 2025-10-29 19:28:00
