|
【前言】随着时间线来到10月份这也意味着2025年即将迎来最后一个季度的冲刺！
一、三季度行情复盘：预期落空后的弱现实回归
2025年三季度PVC价格呈现“预期驱动上涨、现实压制回落”的过山车走势！7月份成本端“反内卷”政策落地叠加煤炭价格反弹，推动PVC主力合约从4600元/吨升至5500 元/吨，市场交易政策刺激预期。现货市场跟随期货走势强势拉涨，华东地区电石法5型主流价格从4740元/吨涨至5180元/吨，涨幅8.93%。8月-9月中旬，国内PVC市场呈现震荡下跌走势，新增产能的集中释放加剧了供应压力。万华化学、天津渤化等140万吨新增产能集中释放，印度反倾销税加码导致出口下滑，国内房地产淡季需求疲软，引发连续16周累库（累计增库47万吨），截至10月初社会库存达104万吨，显著偏离季节性规律。最终价格跌回6月初起点，华东地区SG5 现货价报4640元/吨，距2018年历史低点仅差 10元。9月后期，受产业宏观政策气氛向好及成本支撑下，PVC出现短暂反弹，但反弹动能不足，价格再次回落。
二、四季度核心驱动因素解析
供给端：新增产能释放，供应宽裕
2025年计划新增PVC产能250万吨（增速 9.1%），截至9月已投产220万吨，其中8-9 月投产的万华（50 万吨）、天津渤化（40 万吨）等装置将在四季度满负荷运行，嘉化能源30万吨装置也计划年底投产。另外按照惯例，11、12月份也是PVC行业开工较高的月份，计划性检修基本结束，PVC供应压力仍将持续。10 月虽有内蒙君正等229万吨装置计划检修，但新增产能释放规模（170 万吨）远超检修损失量预计四季度产量同比增幅仍达7%以上，开工率维持75%以上高位。
需求端：内外需双弱难有改善
四季度季节性淡季特征明显，房地产影响仍是主导，PVC终端需求中房地产占比超60%，但2025年1-9月房地产销售、竣工数据同比均下滑，管材、型材等下游企业订单未见季节性回升，加工利润维持低位导致补库意愿低迷。外需方面，印度对中国PVC反倾销税力度超预期，叠加东南亚需求复苏缓慢，三季度出口量同比下降12%，四季度海外需求难有增量。
宏观政策：或成四季度关键扰动因素
若四季度出台降准降息或房地产“保交楼”加码政策，PVC作为地产链品种将率先反应，历史数据显示降息后PVC阶段性反弹概率达50%。
综上所述，供需弱现实主导下，PVC将维持低位震荡格局，绝对价格低估值与政策预期限制了下跌空间，但高库存压制了反弹高度。四季度PVC市场偏弱运行概率较大，供需压力依然是持续的利空因素，宏观政策的带动将成为关键反弹动力。 | 
发表于 2025-10-24 14:13:00
