能化 | 布油价格站上70美元之后 仍有望维持强势

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                                                            　　原油

关注做多机会

　　上一交易日INE原油低开低走，因美伊关系反复。能源市场值得关注的消息和数据：1. 据央视新闻，当地时间2月20日，美国总统特朗普在白宫与美国各州州长共进工作早餐前表示，他正在考虑对伊朗进行“初步的有限军事打击”，以迫使伊朗接受美方在核协议方面的要求。2. 美国最高法院20日裁决美国政府征收大规模关税政策“越权”后，美总统特朗普立即祭出新的行政令，宣布自2026年2月24日起，对来自所有国家和地区的商品加征10%的进口关税。21日，特朗普又宣布，把这项新征收的“全球进口关税”税率由10%提升至15%。3. 特朗普在白宫接受媒体采访时证实访问委内瑞拉的计划，但未透露具体时间和行程安排。
　　行情研判：美国对伊朗的威胁加码，伊朗需要提交一份详细的核协议草案，不然将会发动大规模军事行动。在美伊关系缓和之前，地缘政治风险将呈现高压状态，推升原油价格。另一方面，美国大型石油企业正在开采委内瑞拉原油，目前其产能利用率已经提升至约35%，对原油价格造成一定压力。总的来说，布油价格站上70美元之后，仍有望维持强势。
　　策略方面，原油主力合约关注做多机会。
　　燃料油

关注做多机会

　　上一交易日燃料油低开低走，收于5日均线下方。2月23日(周一)，亚洲燃料油现货价差在本周初出现回落，因本月及下月预计将有大量供应涌入。本月抵达亚洲的燃料油总供应量约为600万吨，较上月增加逾5%。供应增长主要源于中东地区供应量激增，包括从阿联酋装运的高硫燃料油(HSFO)以及从科威特装运的超低硫燃料油 (VLSFO)。本月区域供应同样充裕，且预计下月将有部分常规船货装运。新加坡380cs高硫燃料油现货升水周一跌破每吨9美元，此前本月始终维持在10美元以上。与此同时，VLSEO现货价差保持稳定，维持每吨1美元以上的升水。裂解价差同样承压。380cst HSFO裂解价差收于每桶贴水约5.35美元，而VLSFO裂解价差每桶升水近6.25美元。新加坡交易窗口180cst、380cst及超低硫燃料油均无交易。
　　行情研判：俄罗斯与乌克兰的冲突目前未看到结束迹象，伊朗与美国又处于高压状态，从而利多燃料油价格。成本端原油上行，将带动燃料油价格上行。
　　策略方面，燃料油主力合约关注做多机会。
　　聚烯烃
　　关注做多机会
　　上一个交易日杭州PP市场报盘弱势震荡，市场交投进入半停滞状态，商家让利出货，实盘成交可商谈。截至午盘，拉丝主流价格6550-6620元/吨。另一方面余姚市场LLDPE价格稳定，市场交易者不多，资源多维持低价。
　　行情研判：短期来看，春节之后，下游工厂陆续进入开工阶段，市场需求量将会大幅增加。供应端来看，陆续开工供应商将保持积极出货的操作。
　　策略方面，聚烯烃关注做多机会。
　　合成橡胶

偏强震荡

　　上一交易日，合成橡胶主力收跌2.57%，山东主流价格下至13000元/吨，基差持稳。节后合成橡胶在原料高位托底以及需求边际修复的驱动下或表现震荡偏强，核心逻辑在于丁二烯成本传导和轮胎复工分化：原料端：丁二烯价格受原油地缘风险降温及国内氧化脱氢装置复产预期影响，价格有所回落，但节中原油大涨节后预计支撑价格中枢；供应端，国内顺丁橡胶产能利用率达78.86%，茂名石化等装置复产推升供应，但利润持续倒挂，企业提负意愿受限，社会库存3.39万吨；需求端，全钢胎出货疲软叠加部分企业节前备货，导致全钢轮胎库存持续攀升；全钢胎市场重心逐渐以回款为主。半钢胎方面，春节前居民返乡需求增多，利好替换市场，渠道走货积极性有所提升，但同期新车销量同步走高，一定程度上对节前轮胎替换需求形成制约。预计压力缓解的关键时点在于元宵节后物流与基建项目复工的进度，需重点关注轮胎企业库存去化速率。若元宵节后轮胎厂复工加速及丁二烯价格走高以及进口缩量，合成橡胶行情有望再次走强。
　　总结：偏强震荡。
　　天然橡胶
　　区间震荡
　　上一交易日，天胶主力合约收跌1.42%，20号胶主力收跌1.90%，上海现货价格下调至15800元/吨附近，基差持稳。节后预计天然橡胶市场或呈现震荡格局，短期价格核心驱动在于东南亚减产与国内高库存的多空博弈。供应端，泰国东北部及越南产区已全面停割，原料胶水价格维持60泰铢/公斤附近，国内海南、云南停割导致国产胶供应中断，全球供应缩量支撑成本；需求端，半钢胎企业产能利用率为72.09%，环比下降2.23个百分点，全钢胎企业产能利用率为60.45%，环比下降2.02个百分点；整体来看，2026年节前开工率较2025年同期显著提升，主要因外贸订单支撑及国内替换需求回暖库存端；库存端，截至2026年2月22日，中国天然橡胶社会库存129.6万吨；青岛地区天胶总库存60.68万吨。若3月轮胎厂复工加速带动库存去化，叠加主产区低产延续，胶价或突破震荡上沿；若库存消化不及预期，则面临回调压力。
　　观点：区间震荡。
　　PVC

偏强震荡

　　上一交易日，PVC主力合约收跌1.09%，现货价格下调（20-30）元/吨，基差基本持稳。节后出口旺季、基建启动或带动需求回暖，盘面或偏强震荡，风险提示聚焦全球经济复苏不及预期、房地产政策滞后等。供应端，因前期新增220万吨产能完全释放且一季度检修计划同比减少20%，单周产量突破48万吨创同期新高，需求端，受春节下游制品企业普遍停工2周、房地产低迷压制硬制品需求，软制品缺乏亮点；成本端电石价格震荡偏弱、氯乙烯支撑有限，虽外采电石法企业亏损收窄但行业整体仍承压。价格方面，节前受出口抢签及亏损支撑现货小幅上涨。关键影响因素中，4月1日出口退税取消将冲击节后出口交付，新增订单难续节前水平；产能去化虽计划淘汰非在产装置但利用率提升致供应缓增，海外美韩岁修影响有限；烧碱价格波动或缓解成本压力但需求回暖不明；3月会议或出台的环保及稳增长政策成远期反弹催化。
　　华东地区电石法五型现汇库提价稳定4350-4500元/吨，乙烯法报4450-4600元/吨。
　　截至2026年1月底，国内PVC社会库存为120.64万吨，周环比增加2.45%，同比大幅增加60.54%。
　　观点：偏强震荡。
　　尿素

偏强震荡

　　上一交易日，尿素主力合约收涨0.27% ，山东临沂持稳（0）元/吨，基差基本持稳。节前尿素市场呈高位震荡，主产区报价1700-1850元/吨，企业收单良好，日产创20.78万吨新高，但农业需求因低温延后、工业需求萎缩；企业库存方面仅83.47万吨，国际受印度150万吨招标提振，但出口配额未明，港口库存13.4万吨低位。节后气头及山西装置复产或致日产维持21万吨高位，而元宵后农需返青肥与工需复合肥、板材回暖，价格或震荡上行，需警惕储备释放、高日产累库及伊朗复产等风险，节后或偏强震荡，重点关注政策与需求节奏。
　　观点：震荡偏强。
　　对二甲苯PX

短期考虑逢低参与

　　上一交易日，PX2605主力合约下跌，跌幅2.08%。节假日期间美伊地缘政治局势升级叠加关税政策共振，外盘原油价格涨逾5%，成本端提供支撑。CCF数据显示，PXN价差调整至300美元/吨左右，短流程利润略降，PX-MX价差在150美元/吨附近。供需方面，节前PX负荷回升至89.5%附近，环比增加0.3%。下游PTA开工变化不大，支撑有限。
　　综上，短期PXN价差和短流程利润小幅压缩，PX开工略升，成本端原油或仍存驱动。节后聚酯及纺织终端的复工预期下，叠加PX或将交易春季集中检修逻辑，PX有望进入去库通道，节后或有补涨，考虑逢低参与，关注宏观政策调整和成本端变化。
　　PTA

短期跟随成本端波动，考虑逢低区间操作

　　上一交易日，PTA2605主力合约下跌，跌幅1.36%。节中国际油价及亚洲PX价格大幅上涨，成本端支撑走强。供应端方面，CCF数据显示，独山能源250万吨PTA装置停车，节前PTA负荷为74.8%，环比下滑2.8%。福海创负荷5成。逸盛新材料1.15起停车检修，重启时间未定。英力士1.16停车，预计3月下重启。独山能源2.10停车。需求端方面，春节期间聚酯装置变动频繁，主要涉及短纤和切片，节前负荷降至77.7%，环比下滑7%。据CCF预测，2月聚酯检修量在681万吨。江浙加弹综合开工下调至5%，江浙织机、印染厂全面放假，预计元宵节之后陆续重启。效益方面，PTA加工费调整至370元/吨附近。
　　综上，短期PTA加工费上升至往年平均水平，继续上行空间或有限，PTA库存仍维持低位，PTA供供需驱动一般，但成本端支撑增强。短期PTA或震荡运行，市场多交易成本与预期逻辑，节后考虑逢低区间操作为主，注意控制风险，关注油价变化和下游聚酯和纺织工厂复工节奏。
　　乙二醇

短期或底部筑底运行，考虑谨慎操作

　　上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅2.05%。节假日期间原油上涨对乙二醇成本端或有提振。供应端方面，CCF数据显示，节前乙二醇整体开工负荷在76.22%（环比上期上升1.85%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在76.77%（环比上期下降5.02%）。连云港一套90万吨/年的乙二醇装置近日已经停车转产，初步计划时间至少2-3个月。新疆一套合成气制乙二醇装置重启。库存方面，华东部分主港地区MEG港口库存约93.5万吨附近，环比上期增加3.8万吨。受春节假期影响，此次统计周期延长至2月23日，主港计划到货数量约为18.1万吨。需求方面，节前下游聚酯开工下降至77.7%，环比下滑7%，终端织机工厂基本全面放假。
　　综上，节前乙二醇装置变动较多，整体负荷继续回升，节中乙二醇仍维持累库，终端织机负荷降至冰点，预计节后乙二醇港口库存或增加。短期乙二醇上方仍存压力，或维持震荡筑底格局，考虑谨慎操作为主，价格弹性空间取决于春检节奏和节后需求兑现情况。
　　短纤

或跟随成本震荡运行

　　上一交易日，短纤2604主力合约下跌，跌幅0.72%。节中成本端价格上涨，节后短纤或有补涨行情。供应方面，节前短纤装置负荷在77.7%附近，环比下滑7.6%。需求方面，CCF报道，春节期间江浙终端全面放假，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别降至5%、0%、0%，对节后的原料备货仍有所追加，生产工厂部分未备货或少量备货在15-20天；备货多的年后可用25-30天。
　　综上，受春节工厂放假影响，短纤供应收缩，终端工厂备货减少，织机负荷将至低点，但短纤库存低位或存底部支撑。短期短纤仍交易成本端逻辑，关注成本变化、装置动态和下游工厂复工进度情况。
　　瓶片

短期或跟随成本运行

　　上一交易日，瓶片2605主力合约下跌，跌幅1.35%。春节假期国际油价大幅走强，对下游化工品形成明显提振。瓶片加工费调整至600元/吨附近，后市或维持高位运行。供应方面，据CCF报道，节前瓶片工厂负荷下滑至66.1%，环比下滑0.3%。一季度聚酯瓶片工厂检修计划出炉，实际新增影响量约200万吨附近。预计后期负荷最低点出现在2月中下旬附近。需求端方面，12月以来下游软饮料消费逐渐回升。钢联数据显示，1-12月聚酯瓶片出口总量为639万吨，同比增长10%。其中12月聚酯瓶片出口量为58.87万吨，同比减少4.85%，环比增加10.5%。
　　综上，春节前后有集中减停产，供应存缩量预期，出口增速提高，现货短期仍维持偏紧，但其主要逻辑仍在成本端，预计后市瓶片或跟随成本端震荡偏强运行，注意控制风险，关注检修装置重启情况。
　　纯碱

基本面淡稳，低位震荡

　　节前最后一个交易日，主力2605收盘于1150元/吨，跌幅1.63%。
　　基本面延续宽松。据钢联数据，节前最后一周，国内纯碱产量高位保持。库存方面窄幅调整。下游玻璃厂商整体对纯碱消费仍然按需逢低采买为主。浮法日熔量15.1万吨，环比稳定，光伏日熔量8.70万吨，较1月底下降250吨。装置运行方面，南方碱业产量提升，博源银根产量窄幅下移。
　　节后下游陆续恢复，但节前已有适量补货，预计市场节奏仍然按需为主，偶受受能源系盘中情绪带动，缺乏实质性支撑，仍然谨慎对待。
　　玻璃

供需基调未变，低位波动

　　节前最后一个交易日，主力2605收盘于1041元/吨，跌幅2.44%。
　　基本面宽松格局未改。据钢联数据，节前最后一周在产产线211条。厂内库存小增。贸易商持续累库。据钢联数据，华北市场淡稳为主，业者陆续放假，华中市场成交同样清淡。节后市场货源释放压力仍存。
　　市场基调宽松为主。短期受能源系带动，有小幅震荡偏强但持续性一般，注意回归基本面风险。
　　烧碱

交割主导叠加利润压力，短期偏强

　　节前最后一个交易日，主力2603收盘于2015元/吨，涨幅2.91%。
　　供给高位保持。钢联数据显示，节前最后一周，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率87.6％，环比-0.2％。库存仍有小幅累积。据Myteel调研了解，氧化铝期货价格大幅上涨，主因是市场散播北方某大型氧化铝厂氧化铝焙烧项目有停产预期。由于前期生产企业积极出货，目前市场可流通的货源主要集中在交割库以及部分站台。如果焙烧炉长期停产，氧化铝价格短期会有支撑，但随着未来南方地区新投产能的逐渐释放，未来供应端压力仍存。氯碱综合利润承压，节前山东局部液碱企业小幅提价，其余区域价格以稳为主。关注主力下游送货量及液氯价格波动。
　　前期低位位置吸引期现商入场，盘面博弈加剧，后续氧化铝方面仍有新产能投放预期，叠加目前现货利润承压，02节后即进入交割，预计短期盘面仍然偏强势，但考虑实际上中下游基本面尚未出现显著改善，谨慎对待，另需注意移仓换月风险。
　　纸浆

关注节后下游复工节奏，震荡调整

　　节前最后一个交易日，主力2605收盘于5260元/吨，涨幅0.08%。
　　库存延续累库。据卓创资讯，节前最后一周，中国纸浆主流港口样本库存量环比增加0.54%。报价方面，据卓创资讯，截止2月12日，外盘各品类纸浆报价持续走弱，周度跌幅10到40个百分点不等。下游需求方面，文化用纸纸厂节后陆续复工，基本正常排产，变化不大；包装用纸节后市场交投尚未完全恢复，纸价暂稳；生活用纸同样淡稳为主。
　　港口库存持续累积，加剧供应宽松预期；节后下游受前期成本利润影响，预计复工节奏正常偏缓。市场交投气氛一般，整体支撑性均偏弱，预计节前盘面起伏有限。
（文章来源：西南期货）