华安证券-诺思格-301333-行业需求回暖，业绩稳健向上-251107 ...

佘吧小阿九

（来源：研报虎）

事件概述
　　2025年10月，诺思格(63.420, -1.17, -1.81%)发布2025年三季报：公司2025年前三季度实现营业收入6.07亿元，同比增长8.09%；实现归母净利润0.96亿元，同比增长13.21%。其中，Q3单季度实现营业收入2.28亿元，同比增长24.48%；实现归母净利润0.34亿元，同比增长32.98%。
事件点评
临床业务已现回暖迹象，部分订单价格有所回暖
　　得益于国内生物医药需求端的回暖，CRO行业订单量有所增加，同时价格压力有所缓解已企稳，部分高端客户因公司科学性优势，价格有回升趋势。价格企稳回升叠加公司精细化管理与AI技术应用的布局，毛利率水平有望进一步提升。
费用端持续优化，业绩稳健改善
　　费用端，公司25Q1-3销售费用率为1.66%、管理费用率为10.07%、研发费用率为7.54%。单季度看，单三季度销售费用率1.65%(环比+0.17pp)、管理费用率8.45%(环比-2.14pp)、研发费用率6.63%(环比-1.2pp)。公司费用率持续优化。
投资建议
　　我们预计2025-2027年公司实现营业收入7.82亿元、8.73亿元、9.72亿元，同比+5.1%/+11.7%/11.3%；实现归母净利润1.51亿元、1.74亿元、2.00亿元，同比+7.5%/+15.6%/+14.7%。维持“增持”评级。
风险提示
　　市场竞争加剧风险、回款不及预期风险、汇兑损益风险、商誉减值风险、客户需求恢复不及预期风险等。