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（来源：东海研究）
证券分析师：
姚星辰，执业证书编号：S0630523010001
吴康辉，执业证书编号：S0630525060001
邮箱：wkh@longone.com.cn
// 报告摘要 //
周观点：关注餐饮板块底部复苏机会。根据马上赢，2025年Q4，食饮各类目整体表现有所好转，速冻食品销售额同比+6.5%，环比改善。分品类来看，火锅丸料、速冻肠和虾滑占比提升，销售额同比增长约15%、45%和55%，披萨和速冻调理牛肉销售额同比增速超过35%、25%，小酥肉销售额同比增长约20%，增长较快。安井在C端火锅丸料、速冻肠发力，市场份额进一步增长。餐饮供应链相关公司估值已处于历史低位，基本面触底改善，价格竞争趋缓，一季度有望实现“开门红”，盈利修复可期。
鸣鸣很忙上市催化板块关注度。1月28日鸣鸣很忙于港股上市，上市首日开盘涨幅69.06%，表现亮眼，催化零食板块关注度。按2024年休闲食品饮料产品GMV计，鸣鸣很忙是中国最大的连锁零售商。公司是量贩模式的引领者，近年来保持高速增长，截止2025年11月，公司门店数量2.1万家，大部分位于县城及乡镇。公司通过丰富的产品品类、精选与定制、供应链重构提升质价比等方式，增强服务与运营能力，提升市场份额。当前为休闲食品备货旺季，春节错期下需求集中释放，2026年Q1业绩值得期待。
原奶价格企稳反弹，肉奶周期共振。截至1月23日生鲜乳均价3.04元/公斤，周环比+0.01元/公斤，原奶价格处于2010年10月水平。2025年下半年以来，原奶价格维持在3.02-3.04元/公斤震荡，价格持续低位，牧场产能加速去化。截至1月23日，淘汰母牛价格20.2元/公斤，较年初+3.9%，行业周期趋势向上。此外，乳制品及牛肉进口政策落地提振国内需求替代，利好2026年肉奶价格，关注上游牧业公司及头部乳企。
二级市场表现：白酒板块表现较好。上周食品饮料板块上涨1.56%，跑赢沪深300指数(4643.5959, -26.82, -0.57%)1.48个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第6位。子板块方面，上周白酒表现较好，上涨3.86%。个股方面，上周涨幅前五为皇台酒业(18.080, -2.01, -10.00%)、李子园(12.780, -0.24, -1.84%)、中信尼雅(7.240, -0.48, -6.22%)、金种子酒(9.930, -0.25, -2.46%)、泸州老窖(122.830, -2.63, -2.10%)，分别为22.92%、15.98%、14.83%、10.48%、9.23%。
行业动态：（1）2025年全国酒饮茶利润下降9.1%。国家统计局发布2025年全国规模以上工业企业营收数据，2025年，酒、饮料和精制茶制造业实现营收14689.3亿元，同比下降4.4%，实现利润总额2812.9亿元，同比下降9.1%。（2）我国批发和零售业增加值同比增长5%。2025年我国批发和零售业增加值14.6万亿元，同比增长5%，占GDP比重为10.4%，创历史新高。从零售业看，2025年我国商品零售额44.3万亿元，同比增长3.8%，增速较2024年扩大0.6个百分点。限额以上零售业单位中，便利店、超市、专业店、百货店零售额同比分别增长5.5%、4.3%、2.6%、0.1%，仓储会员店、集合店、无人值守商店零售额保持两位数增长。
投资建议：在扩内需政策下，消费潜力不断释放，渠道变革引领新需求，关注行业结构性机会，一是困境反转方向：（1）餐饮供应链：CPI企稳回升，餐饮需求有望边际回暖，龙头公司竞争趋缓，建议关注燕京啤酒(12.730, -0.07, -0.55%)、安井食品(91.730, 1.34, 1.48%)、千味央厨(43.410, -4.31, -9.03%)。（2）乳业：商务部对欧盟的进口乳制品实施临时反补贴措施，对进口牛肉采取“国别配额及配额外加征关税”措施，2026年肉奶周期有望共振，建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业(19.500, -0.25, -1.27%)、伊利股份(27.080, -0.13, -0.48%)。二是新消费方向：悦己化、健康化、质价比趋势下，关注零食、茶饮、宠物等赛道，建议关注鸣鸣很忙、万辰集团(207.600, -5.97, -2.80%)、盐津铺子(69.000, -2.99, -4.15%)；古茗、蜜雪集团；乖宝宠物(65.790, 0.22, 0.34%)、中宠股份(49.410, -0.34, -0.68%)。
风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。
// 正文 //
▌1.二级市场表现
1.1板块及个股表现
上周食品饮料板块上涨1.56%，跑赢沪深300指数1.48个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第6位。子板块方面，上周白酒表现较好，上涨3.86%。个股方面，上周涨幅前五为皇台酒业、李子园、中信尼雅、金种子酒、泸州老窖，分别为22.92%、15.98%、14.83%、10.48%、9.23%，跌幅前五为交大昂立(6.460, 0.07, 1.10%)、洋河股份(55.240, -0.54, -0.97%)、安记食品(20.400, -0.96, -4.49%)、 * ST春天、好想你(12.370, -0.13, -1.04%)，分别为-10.94%、-11.56%、-14.04%、-16.43%、-20.89%。
1.2估值情况
▌2.主要消费品及原材料价格
2.1白酒价格
2.2啤酒数据
中国规模以上啤酒企业2025年12月产量为222.7万千升，同比-8.7%。2025年1-12月中国规模以上啤酒企业产量累计3536.0万千升，同比-1.1%。
2.3上游原材料数据
乳制品价格：截至2026年1月23日，牛奶零售价12.20元/升，周环比+0.08%，同比+0.16%；酸奶零售价15.88元/公斤，周环比-0.06%，同比+0.76%；生鲜乳3.04元/公斤，同比-2.60%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价226.93元/公斤，国外品牌273.87元/公斤。另外2025年12月中国奶粉进口金额为67329.30万美元。
畜禽价格：截至2026年1月30日，生猪12.30元/公斤，周环比-5.17%，同比-21.10%；仔猪29.06元/公斤，周环比+7.43 %，同比-35.25%；猪肉价格18.61元/公斤，周环比+0.65%，同比-19.23%；白羽肉鸡7.74元/公斤，周环比+3.20%，同比+7.20%；牛肉66.08元/公斤，周环比-0.14%，同比+14.16%。
农产品(9.190, -0.07, -0.76%)价格：截至2026年1月30日，玉米2376.27元/吨，周环比+0.07%，同比+10.00%；豆粕3197.14元/吨，周环比+0.09%，同比-1.64%。
包材价格：截至2025年1月30日，PET瓶片6550元/吨，周环比+0.77%，同比+0.77%；瓦楞纸3290元/吨，周环比持平，同比-4.36%。
▌3.行业动态
2025年全国酒饮茶利润下降9.1%
1月27日，国家统计局网站发布2025年全国规模以上工业企业营收数据，2025年，酒、饮料和精制茶制造业实现营收14689.3亿元，同比下降4.4%，实现利润总额2812.9亿元，同比下降9.1%。
（信息来源：国家统计局）
2025年我国批发和零售业增加值14.6万亿元，同比增长5.0%
据国家统计局数据，2025年，我国批发和零售业增加值14.6万亿元，同比增长5.0%，占GDP比重为10.4%，创历史新高。从零售业看，据国家统计局数据，2025年，我国商品零售额44.3万亿元，同比增长3.8%，增速较2024年扩大0.6个百分点。限额以上零售业单位中，便利店、超市、专业店、百货店零售额同比分别增长5.5%、4.3%、2.6%、0.1%，仓储会员店、集合店、无人值守商店零售额保持两位数增长。
（信息来源：国家统计局）
▌4.核心公司动态
▌5.风险提示
（1）宏观经济增长不及预期：消费受宏观经济发展水平影响较大，如果经济增长不及预期，将影响企业生产经营和居民收入水平，最终导致消费力减弱。
（2）竞争加剧的影响：在消费弱复苏的背景下，消费者更注重质价比，消费市场竞争愈发激烈，如果公司不能紧跟市场发展趋势，满足客户的需求变化，最终将影响业绩。
（3）食品安全的影响：食饮行业安全对公司甚至行业影响较大，如果部分公司食饮安全出现问题，可能对估值及长期基本面带来影响。
// 报告信息 //
证券研究报告：《旺季预期积极，关注春节备货行情——食品饮料行业周报（2026/1/26-2026/2/1）》
对外发布时间：2026年02月03日
报告发布机构：东海证券股份有限公司
// 声明 //
一、评级说明：
1.市场指数评级：
2.行业指数评级：
3.公司股票评级：
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本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
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来源网址：https://finance.sina.com.cn/roll/2026-02-04/doc-inhkryee2900924.shtml |
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发表于 2026-2-4 16:11:00
