能化 | 需求节后一般 驱动有限 预期纯碱走势震荡运行 ...

月空流

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                                                            　　原油：WTI主力原油期货收跌0.51美元，跌幅0.77%,报65.57美元。布伦特主力原油期货收跌0.24美元，跌幅0.34%，报70.97美元。周三国际油价小幅收跌，基本面冲击有所显现。目前伊朗局势仍然不稳定，但是OPEC+在四月重启增产对油价有小幅冲击，但伊朗局势仍是关键，预计短期内油价偏震荡走势。基本面方面， 2月25日一些欧佩克+代表表示，预计在本周末召开会议审查4月政策时，该组织将同意恢复小幅增产。据三位代表称，欧佩克+在周日视频会议前尚未确定行动方案。美伊冲突风险不断升级也使前景蒙上阴影。尽管如此，虽然人们普遍预期供应过剩，但石油需求强劲，油价上涨约17%，多位官员表示，他们预计将在 4 月开始一系列小幅提价，并再次强调存在这样的可能性。据报道，欧佩克+将在3月1日的会议上考虑将4月份的石油日产量上调13.7万桶。伊朗方面， 2月26日据外媒报道，美国特使威特科夫周二在一场私人聚会上表示，特朗普政府要求伊朗同意，任何未来的核协议都将无限期生效。根据2015年达成、后被特朗普废除的协议，对伊朗核项目的大部分限制将在签署后8年至25年间逐步到期。
　　PVC：2月26日，PVC期货震荡上涨，V05合约收4963（0.65%），合约持仓113.0（+5.5）万手。大商所PVC期货仓单录得94852手，较上一交易日下降92手； 最近一周，PVC期货仓单累计下降92手，下降幅度为0.10%；最近一个月，PVC期货仓单累计下降5621手，下降幅度为5.59%。现货：PVC行情稳中有升，期货市场表现坚挺，现货市场随行就市，今日经销商报盘抬升10-20元，市场气氛尚可，实际成交一般。目前电石法5型主流提货价在4750-4800元/吨区间。
　　核心逻辑：供应端，节前PVC开工率78.6%（+0.4%），两连升，提负企业多于降负企业，仅福建万华50万吨周内尚在检修，假期电石法开工维持8成左右的高位水平。节后春检预期较强，预计3月中旬陆续开始进入检修。库存方面，2月12日，本期全口径产业库存137.1万吨，环比+5.9（前值+1）万吨，节前一周累库明显加速，快于25年同期，低于24年同期，增量主要在工厂环节，总库存农历同比高40%左右。其中，社库+2.4万吨，仓单保持在9.5万手的偏高水平，03合约面临仓单集中注销，交割卖压偏大；厂库+3.5万吨，节前企业发货速度明显下降，出口交付减少，但厂库库容足够；厂家可售库存-76吨，环比+8万吨，因前期预售量较大，企业销售压力并不大。海外方面，台塑3月船货环比上调40美元，稳固短期抢出口的火热市场，海运偏紧则抑制了一部分市场的成交，节前FOB价格持稳为主。成本端，电石供需端变化不大，价格稳定，烧碱边际好转，外采电石法PVC平衡成本折华东在5245元/吨。综上，节后高库存与抢出口交付并存，现货、基差预计相对坚挺，同时，两会在即，春检预期较强，节后首周V或震荡偏强。
　　烧碱：烧碱短期仍然维持偏弱态势，受春节前降价去库及部分下游备货影响，厂家库存有所去库，但整体库存仍然维持偏高水平。山东主力采购下游库存量仍然偏高。氧化铝利润仍然维持较差水平，一定程度压制烧碱价格。具体来看，03 合约仍然保持一定升水，下跌收升水的概率较大。05 合约受估值偏低，节后复工、春检等影响下，预期将维持偏强震荡。
　　纯碱：纯碱现货方面，华南地区轻质纯碱均价为1300元/吨，重质纯碱均价为1350元/吨；东北地区轻质纯碱均价为1300 元/吨，重质纯碱均价为 1350 元/吨，沙河地区重质纯碱均价为1151元/吨。纯碱05合约收盘价格1191元/吨，期货震荡上行，纯碱产能利用率84.89%，个别企业负荷下降。核心逻辑：国内纯碱市场走势趋稳，个别企业窄幅报价上调，大部分企业价格坚挺。装置运行窄幅波动，个别企业停车及提负荷，整体变化小。下游需求一般，节后观望，询价为主，消费库存。节后，纯碱企业累库态势，但累库量不及预期。短期市场缺乏实质性支撑，价格稳中调整。需求一般，浮法玻璃、光伏玻璃产能下滑，对纯碱用量减少，下游用户多谨慎观望市场为主，整体成交情绪减弱。四川和邦预计明日起检修，湖北新都预计近期提负荷，纯碱厂家整体开工负荷维持高位。春节期间市场新单跟进一般，节后市场观望情绪浓厚，需求缓慢恢复，部分轻碱下游尚未开工，纯碱厂家库存多有增加。供应高位徘徊，需求节后一般，驱动有限，供应高位徘徊，需求节后一般，驱动有限，预期纯碱走势震荡运行，价格窄幅调整为主。
　　玻璃：玻璃现货方面，沙河迎新6mm大板均价为1040元/吨，河北长城6mm大板均价为1020元/吨，河北望美均价为1020元/吨，湖北地区5mm白玻均价为1070元/吨。在产销率方面，昨日整体市场上涨了10%，达到了82%。核心逻辑：国内浮法玻璃市场价格大稳小动，沙河小板价格微抬，四川低价上涨40元/吨，其他区域价格维稳为主。个别厂因年前订单出货尚可，多数浮法厂因下游需求较弱而产销持续一般。虽节后下游市场启动较为缓慢，但原片厂成本压力下，价格提涨意向浓，短期新价落实需进一步跟进。供给方面，个别产线下周存点火、冷修计划，全国产能存增加预期，叠加厂家库存已增加至高位，因此整体供应压力较大。需求方面，多数加工厂预计元宵节后开工，当前市场需求偏弱，局部少数出口订单支撑，整体市场需求支撑有限，仅局部个别厂少量备货。下游按需采购为主，节前存货意向较弱，下游按需采购为主，浮法厂灵活出货，中下游企业以消化库存为主，场内观望情绪较浓，厂家存降库需求，节后市场交投偏一般，中下游仍偏谨慎操作，虽原片厂提涨意向浓，但以涨促销可能性较大，预计短期玻璃价格或震荡运行。
　　甲醇：假日期间中东地缘政治紧张局势进一步加剧，美国对伊朗采取军事行动的可能性抬升。据 2 月 20 日至 21 日多家国际媒体披露，特朗普正权衡对伊朗实施首轮有限军事打击，同时给出美伊达成有效协议的窗口期为 10—15 天。受地缘冲突加剧影响，甲醇外盘春节期间表现强势。国内来看节前港口库存约 139 万吨，同比仍处高位，较去年同期高出 30 万吨。节后传统下游需求逐步回暖，有望带动库存去化，但需要关注伊朗地区装置复工情况。
　　纸浆：多头减仓，港口库存累库幅度预计不及同期，短时纸浆或震荡偏强。我们认为纸浆后续的博弈点在于：1、2-3月春节前后阔叶到港量；2、港口累库幅度；3、阔叶强势能否持续；4、弱针叶问题。春节期间，1、巴西Suzano宣布将于3月份提涨亚洲市场价格20美元。2、据UTIPULP数据显示，2026年1月欧洲木浆库存量68.15万吨，环比-12.7%，欧洲木浆消费量80.24万吨，环比+12.5%。欧洲1月库存及消费数据表现亮眼支撑，巴西Suzano继续上调3月阔叶报价，目前外围数据及报价偏利多，预期差在于国内港口库存累库幅度及针阔结构性问题是否改善，我们倾向于认为阔叶>盘面>针叶，阔叶强势尚可维系，价差强于针叶，巴西1月出口中国阔叶体量略低于预期，短时维持震荡偏强判断。
　　天然橡胶：上海-SCRWF17050元/吨（+250,+1.49%），青岛保税区泰混价格2070美元/吨（+15）。原料价格坚挺，胶价重心小幅上移，天然橡胶震荡偏强运行。从橡胶基本面来说，供应端来看，ANRPC主产国2025年合计产胶1139万吨，同比-1.6%，其中泰国同比+0.8%，中国同比+5.4%，其余国家中，印尼马来减产幅度较大，符合预期；柬埔寨越南增产幅度较大。基本可见传统主产国的年产量上限或现，全球天胶产量核心边际供应增量依旧来自科特迪瓦。当期供应方面，泰国地区上量高峰期将过，东北地区临近停割，预计本轮割胶季旺季维持到2月左右，后续再度放大量的预期较弱，或为原料方面的边际利好，价格上原料端近期水杯差走阔，胶杯55泰铢附近强支撑，亦可验证上量速率在边际下降。
　　需求端来看，国内轮胎开工方面，春节假期结束，各企业陆续复工，下游需求缓慢恢复，终端补货力度有限。需关注节后胎企的复工情况及补货节点。总体来说，节后期货盘面高位震荡，现货价格推涨明显，但市场交投情绪谨慎，下游抵触高价原料补库，下游多以观望为主。盘面减仓避险为主，春节期间海外胶价重心小幅收涨，东南亚主产区停割支撑原料价格，基本面原料支撑情形下预计节后胶价重心或有上移。
　　PX—PTA：原油僵持，产业无强力驱动。PTA现货价格+155在5285元/吨，现货基差+7在2605-63。PX收在932.67美元/吨，PTA现货加工区间参考397.41元/吨。今日PTA产能利用率较上一工作日+6.17%至76.53%。新材料恢复中。隔夜原油走弱，商品整体走势僵持，国内聚酯样本企业综合产销率33.89%，较上期下降3.35个百分点。终端用户陆续返市，聚酯市场询盘增多，市场观望情绪仍较浓，整体产销平平。春节期间油价大涨带动商品走强，节后下游需求端逐步恢复，供需偏乐观，短期PTA现货市场延续偏强格局。
　　MEG：美伊稍有降温，国内开工持续恢复，整体僵持。华东自提价格在3658（+10）元/吨，华南短途送到价为3790（-10）元/吨，CFR中国价格在445（0）美元/吨。国内乙二醇总开工67.00%（升0.95%)，一体化66.16%（平稳)；煤化工68.46%(升2.58%)。华东主港乙二醇库存90.36万吨，环比上个统计周期升5.16。国内聚酯样本企业综合产销率33.89%，较上期下降3.35个百分点。终端用户陆续返市，聚酯市场询盘增多，市场观望情绪仍较浓，整体产销平平。外盘原油出现明显上涨引领化工商品普遍反弹，早间开盘时，张家港现货3650附近高开，但盘中追涨谨慎，受制于基本面实际压力，价格难有持续上涨动能，上涨空间有限。
　　聚乙烯：2月25日LLDPE期货小幅下跌。L05合约收6777（-43，-0.63%）元/吨，持仓量50.79（+2.56，+5.31%）万手。现货市场价格涨跌不一。LLDPE薄膜现货主流价6795（+20）元/吨，LDPE薄膜主流价8672（+43）元/吨，HDPE拉丝主流价7158（-25）元/吨。多以消化昨日涨幅为主。
　　供应端，聚乙烯日度检修损失量为0.97（+10.5%），聚乙烯日度产能利用率87.73%（+0.22%），日度产量10.39（+0.25%）。今日新增齐鲁石化，独山子石化共39万吨产能装置检修，暂无前期停车检修装置重启，浙江石化二期35万吨产能装置将于3月1日检修。
　　需求端，春节假期临近结束，下游工厂逐渐复工，需求缓慢恢复，下游工厂有刚需补库的需求，需求端支撑加强。成本端，煤价震荡偏弱运行，原油由于假期期间上涨，成本端支撑加强。目前市场正在消化假期成本端涨幅，预计PE价格震荡走势。
　　聚丙烯：2月25日PP期货小幅下跌，PP05合约收6720（-26，-0.39%）元/吨，持仓量47.98（+0.74，+1.53%）万手。国内日度产能利用率75.78%（-0.05%），国内企业总产量11.18（-0.06%）。现货市场小幅上涨。PP拉丝华东市场均价6648（+6）元/吨，华北市场均价6611（+71）元/吨，华南市场均价6781（+6）元/吨。
　　供应端，今日暂无新增装置停车检修及前期检修装置重启。广西鸿谊15万吨产能装置预计于26日重启，宁波金发40万吨产能装置预计于26日停车检修。检修损失量增加，供应端对PP市场价格的支撑加强。
　　需求端复苏，节后下游工厂陆续复工，需求逐渐恢复，下游工厂有一定的补库需求。原料价格处于高位，下游采购情绪谨慎。需求端支撑增强。成本端支撑受假期期间国际原油价格上涨，成本端支撑加强。总体来看，预计PP价格震荡走势。
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（文章来源：中财期货）