|
|
1
乙二醇：成本走弱挤出溢价
3.30华东部分主港地区MEG港口库存约107.5万吨附近，环比上期+3.6万吨。中东供应受地缘冲突影响，进口到港量锐减，3月预计减少15–20万吨。截至3月26日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在65.83%（环比上期-0.62%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在73.28%（环比上期+0.96%）。陕西榆林化学180万吨产能 3月11日起部分检修；榆能化学40万吨计划3月中上旬停车检修40天；巴斯夫80万吨已降负。外盘方面，伊朗、科威特累计199万吨装置停车中，因地缘危机外溢科威特等海外检修增多。需求来看，下游聚酯、终端织造3月中旬集中复工复产，聚酯负荷当前86.8%附近稳步回升，江浙织造进入传统旺季，开工率平稳，截至3月26日，江浙加弹、织机、印染综合开工率分别为72%、62%、79%，环比分别-2%、-3%、+0%，终端外贸订单疲软，涤丝产销维持在9成左右补库意愿薄弱，高价原料抑制下游采购积极性。
综合来看，因前期地缘风险缓和致前期溢价快速回吐，霍尔木兹海峡航运恢复预期，中东货源供应担忧缓解，前期暴涨透支利好，价格脱离基本面。下游需求疲软，聚酯行业负荷季节性走弱，终端采购清淡，高位获利盘集中离场，短期价格承压下探，2605合约运行区间4650-5200。
2
PX/PTA:成本主导期价
原油及PX方面，随着停战消息的不断释放，市场对中东地缘局势的担忧情绪继续得到缓解，原油盘面短线走弱。本周亚洲及国内 PX 负荷继续下降，受国内工厂降负及装置故障影响部分炼厂进行防御性降负，使得国内PX开工进一步下调。月底SK/JX的PX装置因原料问题计划停车，受日本长约供应减少叠加中东石脑油出口中断，亚洲PX工厂陆续宣布不可抗力，供应损失增加，PX供应紧张格局持续。油价在地缘扰动与供应收紧预期共振下强势反弹，为聚酯产业链带来强劲成本支撑，PX 现货同步跟涨至1200美元/吨以上，但受下游聚酯需求拖累，PX-石脑油价差（PXN）下降至200美元/吨左右。
本周PTA负荷升至81.8%，而聚酯负荷环比下降，PTA供需格局偏累。库存方面，本周PTA社会库存量约在410.44万吨，环比+11.99万吨，3月以来延续累库态势。下游聚酯部分企业因订单不足开始主动减负荷，江浙织机开工率仅52–65%，恢复速度不及往年同期当前终端对高价原料抵制情绪较强。PTA供应充裕但需求复苏不及预期，多采取按需采购模式，补库意愿不强。尽管3月进口到货受运输制约有所下降，但前期库存基数较高，短期难以改变累库格局，PTA仍将延续累库态势，库存压力难以快速缓解。
后市来看，整体商品市场受中东局势暂缓预期主导，当前PTA仍受PX成本支撑、行业无新增产能且加工费偏低，基本面未完全走弱。短期以成本主导为主，核心受PXN持续低迷限制成本支撑、终端需求疲软压制反弹空间，运行区间6000-6900；中期来看，2026年 PTA无新增产能投放，低加工费背景下老旧高成本产能出清提速，行业供应收缩逻辑持续兑现，叠加2026年上半年 PX 供需缺口明确令成本端支撑不断强化、聚酯行业刚性需求稳定，PTA 供需格局有望持续优化、期价重心逐步上移。
3
PVC：累库下期价承压
据卓创资讯(61.320, -3.91, -5.99%)数据，本期PVC粉整体开工负荷率达 79.67%，环比上期提升1.06个百分点；其中电石法 PVC 粉开工负荷率为 84.66%，环比微增 0.27 个百分点，乙烯法 PVC 粉开工负荷率为 68.66%，环比提升 2.81个百分点。截至 3 月26日，华东扩充后样本库存116.16 万吨，环比微增0.29%，同比涨幅达 63.91%。上游开工整体回升，社会库存小增。
综合来看，乙烯法装置因原料紧缺持续降负，电石法开工虽维持高位但后续检修将带来供应收缩及海外供应收紧缓解出口压力。需求端整体复苏节奏偏温和，尚未形成强势拉动。当前社会库存仍处于近年同期高位，去库进度缓慢。短期来看，PVC 当前核心矛盾是高库存与弱需求的现实，叠加退税取消后抢出口窗口关闭，下游地产链需求未见明显回暖，高库存、下游高价承接弱、4月出口退税取消后订单回落期价承压。2605合约运行区间5200-6000。
4
锌:谨慎偏多
美伊战争有停摆乐观预期，美联储主席偏鸽发言，美国PMI数据表现强劲，全球市场交投情绪回暖。
锌精矿加工费（TC）维持历史低位，矿端紧张格局未改， 国内冶炼厂开产保持高位，硫酸等副产品收益支撑生产积极性，镀锌行业开工率持续回升，下游多以刚需厂提为主，国内社会库存连续去化，库存拐点初步确认，但去库速度偏慢。
当前锌市场国内库存去化和矿端紧张提供了边际支撑，旺季效应或将逐步显现，建议关注低多布局，主力合约价格参考运行区间23000-24500元/吨。
5
沥青：短期风险溢价有所回吐
地缘政治风险带来的成本溢价出现回吐，导致期货盘面大幅下挫。然而，供应端因利润亏损和原料偏紧而持续收缩，为价格提供了底部支撑，同时防水卷材开工率持续维持高位、道路沥青开工雨季后逐步进入旺季。未来行情将主要取决于地缘局势的演变以及4月旺季需求启动的实际强度。
6
氧化铝&铝:氧化铝需求端压制，电解铝偏多看待
美国表示将很快结束战争，美联储主席鲍威尔表示暂时忽略能源价格影响，市场目光重回降息通道，美国3月PMI数据表现强劲，全球经济衰退预期缓解，市场整体交投偏暖。
氧化铝:铝土矿成本端仍提供坚实支撑，中东电解铝厂遇袭减产，削弱了海外氧化铝的消费需求预期，国内二季度新产能有集中投放预期，叠加氧化铝总库存高位累积，供应宽松压力凸显，对氧化铝价格形成上方压制，氧化铝维持高抛低吸，2605主力合约价格运行区间2750-3150元/吨。
电解铝：国内电解铝运行产能稳定，海外方面，中东地区铝产能9%面临减停，阿联酋设备受损，海外供应中断风险推升地缘溢价。进入传统消费旺季，下游铝加工企业开工率持续回升，铝水比例提高减少铝锭铸造量。但建筑、家电等传统消费复苏缓慢，消费旺季后推。铝锭社会库存累库放缓，铝棒已率先去库，预计3月底至4月初铝锭库存拐点将至。
铝市处于"宏观情绪压制"与"基本面强支撑"的博弈关键期。短期宏观情绪多变，铝价波动增加；中长期中东减产造成的供应缺口难以快速弥补，叠加国内库存拐点临近，长期看多逻辑仍存。参考价格运行区间23500-25500元/吨。
7
聚烯烃：跟随成本端偏弱运行为主
PE下游农膜春季旺季临近、PP原料丙烷价格高位运行对PDH工艺形成持续压制均对塑料板块形成一定利好。近期美伊战事反复，短期塑料市场更多围绕地缘政治影响波动，跟随成本端偏弱运行表现为主。
8
铸造铝合金:跟随铝价运行
废铝税收政策趋严导致原料供应难松动，成本端仍有支撑，下游铝合金企业开工率回升， 铝合金库存拐入去化，终端订单量缓慢修复，近期宏观情绪变化较大，铝合金跟随铝价波幅增加，基本面整体偏多支撑，参考价格运行区间22500-24000元/吨。
9
天然橡胶：全钢胎产销较好 短期天胶价格有支撑
泰国东北部及越南产区停割面积进一步增加，原料市场整体供应减少，成本端支撑延续，且ANRPC最新报告显示26年橡胶产量增速或进一步低于预期，利好胶价。此外，全钢胎开工提升明显，成品库存亦快速下降至低位，短期胶价有所支撑，但需提防合成胶快速回落带来的价格压力。
10
铅：库存消化缓慢，铅价反弹空间预计有限
原料方面，回收端利润空间仍微薄，废电瓶流通货源偏紧与部分再生铅炼企计划检修停产交织，预计废电瓶价格窄幅调整为主。供应方面，原生铅生产稳中略增；再生铅冶炼利润维持亏损，后续安徽、江苏等地部分炼企计划减停产，再生铅整体供应增量有限。需求方面，铅蓄电池厂开工率平稳，二季度消费淡季情况下，铅锭采购需求不足，库存消化速度缓慢。综合而言，再生铅在利润持续亏损状态下供应增量有限，消费淡季情况下库存消化缓慢，铅价反弹空间预计有限，主力合约主要运行区间参考16000-16900元/吨。
11
不锈钢：强成本弱需求，关注印尼政策扰动
消息面，一是印尼能矿部长表示，只要镍价保持稳定，今年或放宽镍的生产目标；二是印尼能矿部长表示对于镍暴利税的计划仍在讨论中，原定于4月1日开始征收，将推迟落地时间；三是印尼能矿部长称计划通过调整镍矿基准价格来作为矿产行业新的收入来源，镍矿商协会秘书长表示修订主要在于对钴和其他元素含量的计价。以上消息体现出印尼计划通过一系列政策来提升镍产业财政收入，这将提升镍不锈钢产业链成本，此外下半年补充发放镍矿配额预期也得到强化。镍铁方面，镍矿成本与钢厂压价交织，镍铁价格1080-1100元/镍为主。铬铁方面，内蒙古高碳铬铁现货价持稳于8600-8700元/50基吨。供需方面，钢厂排产处于高位水平，而下游实际刚需采购为主，不锈钢社会库存小幅积累。综合而言，不锈钢成本支撑有力而下游需求疲软，后续印尼政策消息或反复扰动成本预期，主力合约主要运行区间参考13700-14700元/吨。
12
镍：印尼消息面交织，谨慎看待镍价上方弹性
近日印尼消息面频出，一是印尼能矿部长表示，只要镍价保持稳定，今年或放宽镍的生产目标；二是印尼能矿部长表示对于镍暴利税的计划仍在讨论中，原定于4月1日开始征收，将推迟落地时间；三是印尼能矿部长称计划通过调整镍矿基准价格来作为矿产行业新的收入来源，镍矿商协会秘书长表示修订主要在于对钴和其他元素含量的计价。以上消息体现出印尼计划通过一系列政策来增加镍产业财政收入，这将提升镍不锈钢产业链成本，此外下半年补充发放镍矿配额预期也得到强化。镍矿方面，印尼镍矿流通资源偏紧，菲律宾镍矿企业受到燃油供应冲击，镍矿成本支撑坚挺。供需方面，精炼镍现货供应充裕，现货成交氛围缺乏改善，社会库存持续积累。综合而言，美伊地缘消息反复，市场风险偏好承压，精炼镍供应压力明显，后续印尼实行提升镍产业成本政策的可能性较高，而补充镍矿配额机制对投机情绪热度带来制约，谨慎看待镍价上方弹性。主力合约主要运行参考13-14.2万元/吨。
13
集运指数：美伊地缘消息反复
地缘方面，据美媒报道，特朗普将在黄金时段宣布战争即将结束，海峡责任全在北约;而伊朗革命卫队表示，霍尔木兹海峡不会因特朗普“荒谬的表演”而开放。线上运价方面，马士基第16周（0423-0419）开舱价下跌100至2200—2310美元/FEU；昨日各船司报价持平为主。综合而言，美方外交措辞并不等同于美伊战争实质性缓和，伊朗表态强硬，后续地缘不确定性仍较大，集运期价预计宽幅波动。市场波动较大，请谨慎操作。
14
棉花：郑棉区间震荡
美国农业部（ USDA ）公布的种植意向报告显示，美国2026年所有棉花种植面积预估为964.0万英亩，高于市场预估值922.9万英亩，亦高于2025年实际种植面积928.3万英亩。国内，进口量的同比大增和滑准税的发放施压于棉价，但下游纺织订单表现不错，给予较好支撑。叠加种植面积缩减预期，预计棉价区间震荡。
15
白糖：近弱远强，05合约区间震荡
3月31日（周二），供应链服务提供商 Czarnikow 周二表示，尽管下调印度产量预估，但2025/26榨季（始于去年10月）全球糖产量预计仍可能达到1.845亿吨，为历史第二高位。国内，受美伊反复冲突能源上涨提振，郑糖重心上移。但也需注意国内本年度产糖量或超预期。叠加1、2月进口量同比大增，白糖库存保存偏高水平。失去原油价格提振时，白糖走势震荡偏弱。
16
油脂类：受原油价格影响，油脂板块大跌
泰国已正式启动B20柴油的销售。这是政府为降低工业运输成本和支持国内棕榈油价格而采取的一项战略性举措。通过掺混20％的棕榈油基生物柴油，该计划旨在减轻物流供应商和制造商的运营成本，最终缓解消费价格上涨的压力。为了鼓励这一转变，泰国燃油基金管理委员会将B20柴油的定价设定为比标准B7柴油每升便宜约5泰铢。当前油脂走势依然主要受原油价格影响。
17
玻璃：需求启动速度偏慢，库存压力偏大，现货前期一直处于低位，目前市场有进一步冷修出现后，玻璃产量环比下降较快，市场情绪好转，关注后续冷修进展和年后需求启动速度。
库存数据公布，玻璃厂库存年后累库压力较大，近期虽然高位小幅去库，但库存绝对量依旧高位。玻璃下游深加工订单同比较差。
纯碱方面产业检修影响短期情绪结束后，产量依旧偏高，库存缓慢去库，需求端光伏和浮法玻璃走弱，产量偏稳定，纯碱基本面中长期看依旧偏弱，近期情绪带动期货反弹。玻璃纯碱成本端均受到海外冲突带来的能源价格上涨的影响，关注后续进展
18
碳酸锂：期价下跌
05合约跌2.62%至158620元/吨，05合约持仓减少4985手至21.29万手。据MySteel数据，上海钢联(23.520, -0.60, -2.49%)优质电池级碳酸锂价格161750元/吨；上海钢联工业级碳酸锂价格158250元/吨。据CNSEA数据，中国2025年新增新型储能66.4GW/189.5GWh，占全球新增的58.6%。2026年3月31日，全国新能源(3.330, -0.29, -8.01%)汽车动力电池溯源信息平台启动会在天津召开；平台支撑对动力电池开展全生命周期溯源管理，提升新能源汽车废旧动力电池回收利用监管水平。围绕澳洲柴油供应的担忧缓解，期价回落。
19
螺纹钢：现货整体成交偏弱，旺季需求同比偏弱，国内外宏观扰动偏多，在钢铁行业稳增长和反内卷政策预期仍存的背景下。黑色整体供应后期有减少的预期，铁水产量随着限产结束，后期铁水预计小幅回升，需求强度很弱，导致累库压力较大，短期内预期带动下走势偏弱，钢材出口许可证制度出台，基本面矛盾不突出。
钢联产销数据显示需求环比转弱，库存开始累库，部分区域社会库存增加较快，关注需求启动速度海外地缘冲突带来能源价格上涨的预期。
20
贵金属：贵金属价格回升
主力合约表现方面，沪金涨2.01%至1057.84，沪银涨0.69%至18795；铂涨2.27%至509.25，钯涨3.69%至375.5。美国总统特朗普3月31日傍晚在白宫表示，美国将在“两到三周”内结束对伊朗的战事，可能在此之前与伊朗达成协议。伊朗议会副议长表示，目前最高领袖未批准任何谈判。对于再通胀压力的担忧缓和，周内鲍威尔讲话表示暂时“忽略”能源冲击影响、市场加息预期淡化而重新考虑降息的可能性，贵金属价格回升。
21
多晶硅：弱势延续寻底，静待企稳信号
4月1日，主力合约 PS2605延续回落，收于 34720 元 / 吨，较上一收盘价跌1.36%。现货端，据SMM报，N型复投料下调750元，至37750元 / 吨；N型混包料下调500元，至36500元 / 吨。价格跌破部分厂家成本线，市场交投僵持。InfoLink数据显示硅片、电池片价格持续下行，全产业链交投清淡，负反馈加剧。另有广期所4月3日起执行多项新规：最小开仓降至5手，手续费降至0.025%，PS2606及后续合约限额提至200手，保证金降至13%，PS2604/05维持15%，基准交割品换P型，新增颗粒硅入交割范围，N型升水降至2000元/吨。此番调整或带来盘面短期情绪提振，暂难对冲基本面弱势，但中长期可扩容交割资源、贴合现货定价、强化期现联动，提升期货价格发现功能与市场流动性，便利产业链风险管理。截至目前仓单持平未注销、硅片暂未止跌，行业高库存去库格局未改，虽跌幅收窄有轻微企稳迹象，但无明确需求放量信号，短期仍维持弱势寻底。操作上建议暂观望，严控持仓，主力合约PS2605参考区间（32000，38000）。
22
工业硅：下沿支撑暂存，区间震荡延续
4月1日，主力合约 Si2605 延续弱势回落，收于 8325 元 / 吨，较上一收盘价跌 0.36%，8300 元 / 吨一线支撑暂未有效跌破，延续区间下沿博弈格局。现货端，部分地区部分规格价格有所下调，交投清淡。叠加行业高库存去化压力仍存，压制盘面上行，而石油焦偏强托底，限制大幅下行空间。操作上维持区间震荡思路，继续关注 8300 元 / 吨一线支撑有效性。若支撑有效守住，可在区间内高抛低吸；若有效跌破，下沿空间打开，建议观望或轻仓逢高沽空，主力合约 Si2605 参考区间（8200，8800）。
23
铜：维持区间震荡
(1)宏观：美国3月ISM制造业指数(3487.430, -43.58, -1.23%)52.7，创三年新高。而制造业投入品价格支付指数单月上涨7.8个点至78.3，为2022年中以来最高水平。美国2月零售销售环比0.6%，预期0.5%，前值-0.2%，其中汽车购买回升是重要拉动因素。
(2)库存：4月1日，SHFE仓单库存212893吨，减8368吨；LME仓单库存361925吨，减500吨。
(3)精废价差：4月1日，My steel精废价差1681，扩张96。目前价差在合理价差1671之上。
综述：美国3月ISM制造业PMI创2022年以来最强，但投入成本飙升加剧通胀担忧。铜矿现货TC继续走弱至-70美金附近，国内电解铜库存加速去化，产业面对价格形成托底，但中东局势反复，油价高位对通胀与全球增长形成扰动，区间震荡等待宏观转暖，CU2605合约波动参考9.2-9.8万。关注特朗普即将在美东时间21点（北京时间2日上午九点）就“伊朗问题”发表全国讲话。
24
锡：维持震荡，等待进一步消息指引
当前中东局势的进一步发展仍是近期市场主要矛盾，能源冲击引发的通胀担忧依旧会加大全球风险资产波动。关注特朗普即将在美东时间21点（北京时间2日上午九点）就“伊朗问题”发表全国讲话。产业面，缅甸矿端复产推进、上游供给边际宽松持续兑现，此外，传统旺季下需求呈边际好转，国内库存加速去化。但短期宏观主导行情，资金避险情绪仍高，预计锡价区间震荡运行，难返持续性强势，SN2605波动参考33-38万。
25
玉米与淀粉：期价冲高回落
玉米现货表现分化，华北产区与北方港口稳中有涨，东北产区和南方销区大多稳定，玉米期价夜盘冲高，日盘震荡回落，全天小幅收跌。对于玉米而言，遵循前期报告逻辑，中下游包括南北方港口、深加工企业与饲料养殖企业玉米库存多有回升，玉米销售进度依然落后于去年同期，这带动期现货价格震荡回落，符合我们之前预期。但需要特别留意的是宏观即地缘政治因素，美伊冲突仍有可能加剧，这可能通过原油带来输入性通胀预期。
淀粉现货大体稳定，局部地区涨跌互现，淀粉期价相对弱于玉米，淀粉-玉米价差多有收窄。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差表现分化，近月收窄主要源于行业供需改善与华北-东北玉米价差两个方面因素的带动，考虑到期现货上涨背景下的阶段性补库可能临近尾声，故后期供需或依然宽松；而近期华北-东北玉米价差受制于华北售粮进度落后去年更多，而小麦有增量抛储压力及其远期新作上市压力。因此，我们倾向于淀粉-玉米价差继续走扩空间受限。虽然供需逻辑符合预期，但由于宏观即地缘政治因素，暂维持中性观点，建议谨慎投资者暂以观望为宜，激进投资者可以着手布局做缩淀粉-玉米价差。
26
畜禽养殖：生猪转为近弱远强结构
鸡蛋现货延续跌势，其中主产区均价下跌0.04元至3.33元/斤，主销区均价下跌0.03元至3.48元/斤，鸡蛋期价整体弱势，近月相对弱于远月。对于鸡蛋而言，卓创资讯与钢联数据显示在产蛋鸡存栏自2025年9月前后高点回落，截至1月，钢联数据较8月高点仅下降2.20%，卓创资讯数据显示较9月高点仅下降1.90%，这意味着产能去化非常缓慢。节后现货季节性低开，蛋鸡养殖利润已经来到历史同期低位，但养殖户淘汰积极性下降而补栏积极性回升，体现在蛋鸡淘汰日龄和蛋鸡苗价格上，这使得市场担心产能去化进程戛然而止，2月钢联和卓创资讯蛋鸡存栏数据均环比小幅回升。由此可以看出，市场分歧和潜在行情机会在于去年四季度以来产能即在产蛋鸡去化幅度，因博亚和讯数据显示，2月在产商品代蛋鸡存栏环比下降3.49%，同比下降4.75%。这种分歧最终将体现在现货价格上，也就是说，市场将根据现货来评估产能去化幅度，继而带动市场预期的改变。综上所述，我们持中性观点，建议投资者观望为宜。
生猪现货延续弱势，全国均价下跌0.06元至9.35元/斤，生猪期价转为近弱远强结构，5月和7月继续下跌，其他合约多有上涨。对于生猪而言，从农业农村部四季度末数据可以看出，能繁母猪存栏3961万头，仍高于正常保有量水平。生猪存栏略高于去年同期，节后体重有所回升，市场担心生猪产能和库存均未去化完成，猪价持续弱势视为刺激去化的前置条件，这是市场预期悲观带动近期期价持续大幅下跌的主要原因。中期问题在于产能去化，而短期问题在于近月下跌空间，这更多体现在库存去化上，虽然3月样本猪企计划出栏量环比大增，但考虑到四季度末生猪存栏是自非洲猪瘟疫情以来唯二环比下降的年份，此前是2023年，同比亦仅有小幅增加，相较于去年上半年大致盈亏平衡而言，目前深度亏损或更多源于生猪出栏体重及其阶段性供应压力。我们维持中性观点，建议投资者观望为宜，等待后期做多机会。
27
蛋白粕：美伊冲突停火希望增加，蛋白粕继续震荡回落
昨日受中东冲突停火希望增加，美豆期价小幅收跌，主力5月合约下跌2.50分/蒲，国内蛋白粕期价日盘有较大幅度下跌，夜盘继续偏弱运行。对于豆菜粕而言，从成本角度看，全球大豆供需依然宽松，上涨驱动更多关注美伊冲突进展；从供需角度看，节后季节性淡季叠加畜禽产能去化之下需求难有亮点，而随着南美收获推进国内供应有望增加，当然，中美关系对美豆进口仍存在变数。综上所述，考虑美伊冲突不确定性较大，我们转为中性观点，建议投资者观望为宜。
广州期货
投资咨询业务资格
证监许可【2012】1497号
姓名
|
从业资格
|
投资咨询
|
范红军
|
F03098791
|
Z0017690
|
谢紫琪
|
F3032560
|
Z0014338
|
许克元
|
F3022666
|
Z0013612
|
汤树彬
|
F03087862
|
Z0019545
|
薛晴
|
F3035906
|
Z0016940
|
傅超
|
F03087320
|
Z0019548
|
雷蕾
|
F3068041
|
Z0021846
|
李莎莎
|
F03121221
|
Z0022995
|
免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。
MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！
责任编辑：刘生傲
|
|
发表于 2026-4-2 09:12:00
