国元证券-通信行业周报：AMD与OpenAI签署股权换采购协议 ...

玮琳

来源：市场资讯
（来源：研报虎）
报告要点：
市场整体行情及通信细分板块行情回顾
　　周行情：本周(2025.9.29-2025.10.5)上证综指上涨0.76%，深证成指上涨0.60%，创业板指上涨0.07%。本周申万通信回调3.16%。考虑通信行业的高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展，我们给予通信行业“推荐”评级。
　　细分行业：本周(2025.9.29-2025.10.5)通信板块三级子行业中，通信线缆及配套回调幅度最低，跌幅为0.44%，通信网络设备及器件下跌幅度最高，跌幅为4.56%，本周各细分板块主要呈回调趋势。
　　个股方面：本周(2025.9.29-2025.10.5)通信板块涨幅板块分析方面，涨幅板块分析方面，线上线下(28.78%)、*ST亿通(9.77%)、世嘉科技(7.67%)涨幅分列前三。
建议关注方向：算力产业链、卫星互联网
　　算力产业链：据硬AI，10月6日AMD与OpenAI宣布了一项高达900亿美元的GPU供应协议，采用前所未有的"股权换采购"模式，将传统的硬件供应转化为股权激励机制。一方面，OpenAI宣布将采购和部署多达6吉瓦的AMDInstinct系列GPU，潜在销售额高达900亿美元。另一方面，作为交换，AMD向OpenAI发行了以每股0.01美元行权价购买至多1.6亿股AMD股票的认股权证。如果OpenAI全额行权，基于AMD当前流通股总数计算，它可能获得AMD约10%的股权。如果未来AMD股价涨至600美元，那么OpenAI潜在的1.6亿股股份，总价值将达到960亿美元，这个金额大致相当于协议交易中涉及的硬件设备价值。该供应协议将AMD的长期估值与OpenAI的基础设施投资节奏绑定，或将大幅优化基础算力硬件市场生态。随着各互联网大厂的新版本模型逐渐释出，主权AI竞赛持续加剧，国产算力线催化密集，建议持续关注，同时10月进入Q3业绩释放期，建议兼顾业绩确定性强的海外链。
　　卫星互联网：GW星座高密度发射，中国联通、中国移动等运营商的卫星服务端业务牌照持续发放，我国卫星互联网商业运营的节奏加速。卫星全链降本持续推进，运力或为核心瓶颈，建议可重点关注火箭可回收实验进展，当前仍主要推荐卫星产业链前端的制造和发射环节。
风险提示：
　　国际政治环境不确定性风险、市场需求不及预期风险。